一方面受外汇汇率动摇影响，公司持有的以美元为主的外币应收账款等外币财物同比发生较大汇兑丢失。 此外，公司已完成了思源东芝股权改变挂号，对思源东芝的持股份额改变为 70%，归属母公司净赢利按 70%的持股份额核算。

  Q2 营收端增速放缓，咱们咱们都以为首要系海外地舆政治学抵触导致航运受阻，部分海外区域交给影响；此外 H1 国内电网项目交给偏慢。跟着下半年国内 750 kV GIS、海外高质量订单开端交给， 26Q3 起公司收入/赢利增加有望迎来加快开释。

  6 月以来，公司先后宣告 6 亿元开关类、 4.8 亿元变压器类产能扩大，验证公司两大中心事务需求旺盛。历史上公司扩大相对慎重，咱们咱们都以为变压器&开关扩产首要是针对海外需求，尤其是受北美高端需求的鼓励，看好后续海外订单继续开释。 此外公司超级电容事务在电网+轿车+数据中心范畴开展顺畅，有望奉献新增加曲线。

  公司开展的战略明晰、事务规划明晰，在国内电网出资加快、海外电力设备需求继续景气布景下，估计公司各种类型的产品收入仍将继续快速地增加。咱们估计公司 26-28 年归母净赢利 41.4/60.0/79.4 亿元，同比增加 31/45/32%。公司股票现价对应 PE 估值为 29/20/15倍，保持“买入”评级。